东方证券：给予万华化学买入评级，目标价位105.84元
发布时间：2023-01-18 16:36:12
来源：证券之星
东方证券股份有限公司倪吉,袁帅近期对万华化学（600309）进行研究并发布了研究报告《万华化学系列之七：新能源业务布局的分析与展望》，本报告对万华化学给出买入评级，认为其目标价位为105.84元，当前股价为94.93元，预期上涨幅度为11.49%。
万华化学
【资料图】
随着产业补贴政策退坡、行业格局逐渐清晰，新能源产业进入到更加深度的成本竞争之中，这正是化工巨头进入行业的良好契机。本文分别分析了万华在锂电和绿电中的布局与未来发展可能性。
万华与巴斯夫锂电业务比较：巴斯夫从2015年就开始布局锂电材料，从正极入手，已经在日本、北美、欧洲和中国建立了生产基地，到25年产能将达到30万吨左右。巴斯夫锂电材料业务发展较快的主要动力在于强大的资本实力、技术开发能力和供应链管理能力。与巴斯夫类似，万华也选择从正极入手，虽然现有产能并不大，但是布局了从盐湖提锂到高镍三元和磷酸铁锂的一体化产业链。我们认为万华凭借其在复合金属氧化物和渗透膜等领域的技术能力、强大的资金实力，应当也能够较快达到行业领先水平。未来万华还有望以正极为突破口，横向拓展更多的锂电材料产品。
万华绿电领域布局的分析与展望：万华规划和参与的绿电项目，总装机量已达到3700MW，年发电量近60亿度。近期又与隆基绿能（601012）签订了战略合作协议，未来在光伏、氢能、建筑光伏一体化、新材料等多领域形成深度合作。我们认为万华将从单纯的绿电设备采购方，向供应链配套渗透。未来在POE基材、聚氨酯边框、BIPV场景开发等方面，万华都有深度参与发展的可能性。另外，万华也能借助隆基在绿电-绿氢一体化上的能力，为欧洲业务实现低成本深度脱碳，规避即将到来的碳关税，强化成本优势。
结合近期产品与原料价格情况，我们调整了22-24年公司每股盈利EPS预测为5.62、7.56和8.70元(原预测6.93、8.57和9.81元)。23年可比公司PE估值为12倍，由于万华在其中的长期ROE和历史成长性更为突出给予15%估值溢价对应23年14倍PE，给予目标价105.84元，维持买入评级。
风险提示
宏观经济风险；原油价格波动风险；新项目进展风险；新能源业务技术与市场风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利176.51亿，根据现价换算的预测PE为16.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级30家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为115.84。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，万华化学行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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